10月30日，海爾智家(SH:600690)發布三季報以來，外資開始加速增持海爾智家。到11月19日，海爾智家的外資持股比例已經到了8.77億股，占總股本63.68億股的13.7%，一個月內增持將近8000萬股。  
值得一提的是，這一持股比例甚至超過了格力電器(000651,股吧)13%的外資持股占比，外資持股總金額超百億。  

　　外資究竟看中海爾智家的哪些要素？  

　　01海爾智家三季報超預期  

　　海爾智家前三季度實現收入1489億元，同比增長7.7%，歸母凈利潤77.7億，同比增長26.2%。扣除物流公司出表因素影響之后，三季度單季收入+9.1%，單季歸母凈利潤同比增長8%。海爾智家上市26年以來，增長未停步。  
 

　　這份財報表現與友商對比顯得鶴立雞群：  

　　格力電器和美的集團的三季報報表也在同一時間前后出爐，格力三季度營收增速幾乎為0，美的也只有個位數增長表現。顯然，這些都建立在家電增長放緩的基礎之上。
 
　　但在海爾智家三季報中，通過精簡SKU，供應鏈協同，海爾智家的盈利能力甚至還實現了小幅提升，是這份三季報超越市場預期的重要原因。  

　　截至中報，海爾智家境外業務毛利率升至25%，實現小幅提升，而境內更是保持在31.6%的高位。經歷多年并購之后，海爾毛利率還能實現穩健提升，這讓投資者對海爾智家的整合能力刮目相看，管理層的執行力可見一斑。  

　　02看重海外業務開花結果  

　　海爾智家這份財報更值得關注的一點是，多年耕耘的海外業務也逐漸開花結果。  

　　2019年上半年，公司海外實現收入467億元，同比增長24%；剔除并表并購Candy影響，公司海外收入仍實現增長13%。以核心家電零售量統計，海爾智家在全球市場的份額占比已經達到15%。  

　　更值得注意的是，海爾智家三季報披露的海外收入占比已經達到了47%，預測到年末，若不出意外，其海外業務占比預測超過50%。而截至到中報，美的集團海外收入占比為40%，格力電器上半年海外收入為16.5%。  
 

　　海爾智家海外業務占比47%，三家最高  

　　美國市場，核心家電份額增長2.3個百分點；西歐市場，海爾冰箱成為當地的中高端品牌，產品均價為行業均價的1.35倍。  

　　值得注意的是，Candy上半年超預算完成收入目標，在法國、意大利、英國、愛爾蘭及西班牙業務覆蓋市場的整體份額達到6.5%。在歐洲，海爾中央空調是當地中國自主品牌第一。  

　　在亞洲，海爾磁懸浮空調市場份額13.5%，位居亞洲首位。在南亞、東南亞市場，海爾智家業績分別增長16%、10%；在泰國，平均每賣出3臺磁懸浮中央空調就有1臺是海爾。
 
　　應該說，海爾智家的海外業務的高增長，是海爾智家在投資者眼中的巨大亮點，也就是說，海爾智家的業務結構與全球布局更符合投資者的眼光。  

　　通過海外業務的并購和增長，公司的地域風險得到了充分分散，規避貿易壁壘，應對風險的能力也會優于美的、格力。  
 

　　海爾海外業務地域充分分散  

　　另一方面，海爾智家也不需要像剛剛過去的“雙十一”一樣，跟隨格力美的在本土進行激烈的價格戰。海爾智家可以將大多數資源從容解放，再投入到海外創牌和增長中去。  

　　與海爾智家的20年前出海戰略不謀而合的是，隨著家電內需的逐漸飽和，美的和格力同樣也需要尋求全球增長。  

　　11月18日，在美的集團召開的股東大會中，美的董秘江鵬直言，接下來美的集團會進一步推動海外市場產品結構的升級。以正處于普及期的東南亞市場為例，“雖說做貼牌的利潤不比自有品牌低，但去年在東盟地區我們已經不再做貼牌，而是全部換成了自有品牌。”  

　　而格力電器更是多年來海外增長煩惱頗多：格力本來海外份額占比就不高，加上在海外需要長期與大客戶的代工合作，這些都使得格力電器為了避免沖突，在海外成熟市場克制不使用自己的品牌。  
因此，本次高瓴入主之后，海外并購品牌擴展也成了格力電器接下來的戰略重心。  

　　由此可見，在這場海外創牌競賽中，海爾智家始終占據先機：  

　　過去的十年中，海爾智家一路不停的買買買的時候，行業內其他對手都還在專注出口創匯：無論是美的還是格力，大量精力都用在出口貼牌創匯；而海爾智家則多年大量投資營銷資源創牌，用于支持卡薩帝高端和諸多海外品牌的推廣投入。  

　　從各方營銷投入的此消彼長中，可以看出海爾智家多年來的營銷投入已經到了收獲期。  

　　從現在開始，無論是美的集團海外自主打造品牌，還是格力電器海外收購提升占比，可以預見，這些戰略在未來會給兩家公司帶來相當高的成本：并購投資，營銷費用，財務和管理協同，都將會是巨大的挑戰。  
對海爾智家來說，早已跨過這些成本投入期，豐碩的果實就在眼前。  
 

　　03長期布局全球資本  

　　全球市場布局也離不開資本市場支持。  

　　到今年11月，海爾智家已經成功登陸D股市場一周年。這也讓海爾智家完成本次發行上市之后，成為中歐所D股市場首家上市公司。
 
　　在德國極低利率的背景之下，海爾智家的股息率顯著高于德國主板平均股息率，D股成了全球投資者理解海爾智家長期價值的窗口。  

　　現在看，這次融資一方面為海爾智家并購Candy提供了足夠的外匯資源，另一方面也幫助海爾成功搭建A股，H股，D股三大平臺。
 
　　與其他單一資本平臺的A股美的和格力相比起來，海爾無論是未來海外并購，還是尋求長期投資者支持，都顯得游刃有余。  

　　建立在歐元，美元和人民幣多幣種框架下，未來海爾智家對任何幣種資產的并購都來的更為順暢。  

　　此外，低成本的外資投資者的大量涌入，未來一定會進一步提升中國核心資產的估值水平。從歐洲這一成熟資本市場來說，海外投資者仍然需要足夠多的時間來認知和接受，但海爾已經敲開了這扇大門。  

　　相較格力美的等同行，海爾一直按照規定及時進行信息公開披露，使得信息能夠最大程度透明化，保持與歐洲長期投資者的積極溝通，以及促進全球投資者對公司長期價值的理解和認可。  

　　這也是外資投資者對海爾全面看好的第三個重要原因，同樣也解釋了為什么海爾智家在三季報后突然獲得外資的追捧。  
 
責任編輯：小蚊子